Швейцария

Ставочное регулирование

В ноябре 2009 г. ШНБ приоткрыл тайны своего видения борьбы с кризисом, к изумлению многих превентивные меры ШНБ, направленные на поддержание экономической стабильности в Швейцарии, на 90% опирались именно на меры по воздействию на коммерческие банки. К разряду классических шагов на пути восстановления любой экономики относятся меры по расширению кредитования коммерческими банками, но для Швейцарии банки не только инструмент оживления реального сектора, но и наиболее заметная часть экономики: из 4 млн. трудоспособного населения примерно 400 тыс. человек заняты в финансовом секторе страны. На услуги банков и страховых компаний приходится примерно треть ВВП Швейцарии, поэтому ШНБ вынужден строить свою политику с учетом интереса крупных и мелких банков (последних в Швейцарии более 300, их интересы представляют сразу несколько ассоциаций). Основное противодействие можно было наблюдать, когда ШНБ под влиянием рецептов от ФРС и ЕЦБ начал снижать ставку. За два года ставка снизилась с 2,05 до 0,04%. По итогам 2009 г. ШНБ официально признал наличие дефляции в размере 0,6%. Сама по себе дефляция — нерадостное явление для банкиров, заемщики которых при снижении цен чувствуют себя хуже, а снижение учетной ставки ШНБ почти до нуля повергло финансовый сектор в шок. В конце февраля доходность по десятилетним обязательствам правительства Конфедерации достигала 1,93%, в то время как трехмесячный LIBOR в швейцарских франках который месяц колебался на уровне 0,25%. Традиционно низкие ставки для франка превратились в настоящее бедствие для банков, поскольку учетная ставка ШНБ, или так называемая ставка SARON (средняя ставка по ночным РЕПО-операциям), дошла до рынка кредитов реальному сектору. Как пояснил заместитель главы совета ШНБ, ставки опустили до нуля, чтобы воздействовать на реальный сектор страны. В действительности 40% экспорта Швейцарии занимает продукция фармацевтической отрасли, примерно треть — машиностроения. Мировой кризис ударил по занятости населения в Швейцарии: если в 2007 г. безработица в этой благополучной европейской стране составлял 2,9%, то по итогам 2009 г. — 3,7%. Удержать падение занятости населения не смогли даже низкие процентные ставки. Очевидно, что швейцарский рынок в глобальных объемах настолько незначителен, что регулирование экономической активности ставками — это второстепенная задача.

Непослушный экспорт

С другой стороны, если бы во второй половине 2008 г. ШНБ не отреагировал синхронно с ФРС и ЕЦБ понижением ставок, то из-за высоких ставок курс франка к основным мировым валютам укрепился бы еще сильнее. Традиционно сильный франк не выгоден экспортерам, а экспорт в 2009 г. составлял примерно 40% ВВП Швейцарии. На карту было действительно поставлено экономическое благополучие страны, однако в ШНБ лукавят, утверждая, что снижали ставку с целью напрямую оживить реальный сектор. Основной упор делался именно на стимулирование экспорта из Швейцарии, т.е. пережить кризис небольшая Швейцария планировала за счет торговых партнеров. Откровенно говоря, не очень получилось. Даже при удержании франка от значительного укрепления за 2009 г. объем швейцарского экспорта сократился с 241 до 190 млрд. долл., т.е. на 20%. Правда, упал и импорт — с 227 до 177 млрд. долл. Оценивая официальную статистику ШНБ, следует понимать, что ВВП Швейцарии за 2009 г. все же снизился на 1,8%. В 2010 г. ШНБ прогнозирует восстановление экономики и возврат к росту, но обязывает банки повышать объем собственного капитала, а также одобряет правительственную помощь таким гигантам финансовой индустрии, как UBS. Получается, что полной уверенности в восстановлении экономики Швейцарии у ШНБ нет. Это становится понятно при рассмотрении структуры экспорта и импорта: примерно 60% товарооборота в обоих направлениях приходилось на страны ЕС, что лишь подчеркивает зависимость формально нейтральной Швейцарии от стран зоны евро. Если в 2010 г. нисходящий тренд в экономики Швейцарии переломить не удастся, очень может быть, что швейцарцы задумаются о присоединении к зоне евро. За время существования швейцарский франк так и не стал резервной валютой, сегодня его доля в валютных резервах центральных банков не превышает 1%. Конъюнктура станет ясной к концу 2010 г., ведь сама зона евро в настоящее время сдает экзамен на стабильность.

Жизнь покажет, дойдет ли до переговоров о присоединении Швейцарии к еврозоне, но свою позицию в отношении банковской тайны правительство Швейцарии уже смягчило. Конфедерация перестала оказывать покровительство банковским корпорациям, зарегистрированным в Швейцарии, в отношении споров с налоговыми властями ЕС и США. Лишившись поддержки государства такие банковские холдинги, как UBS или Credit Suisse, стали активнее сотрудничать с налоговиками, что ударило по их репутации «тихих гаваней». Из UBS во второй половине 2009 г. уже был отмечен отток клиентов. Такой тренд вряд ли будет способствовать росту швейцарской экономики в 2010 г.

Итак, в начале 2010 г. Швейцария ясно продолжала демонстрировать свое желание пережить кризис за счет соседей. Игры центрального банка страны со ставками негативно отразились на доходах банков и не принесли желаемого роста в реальном секторе. Хотелось бы верить, что в 2010 г. экономика Швейцарии будет расти, в противном случае идея присоединения этой страны к еврозоне выглядит не такой уж фантастической.